7月9日，上交所官网显示，上海燧原科技股份有限公司科创板IPO审核状态变更为注册生效。在保荐机构中信证券的运作下，这家从受理到注册生效仅历时不到半年的芯片企业，即将正式登陆公开市场。

这意味着，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技与燧原科技这四家被称为“国产GPU四小龙”的初创企业，即将全部迈入资本化新阶段。

在业务路线上，燧原科技专注于云端AI芯片及智算集群的研发，目标是为通用人工智能提供底层算力基础设施。与诸多采用GPGPU架构的同行不同，燧原科技选择了DSA（领域专用架构）全栈自研路线，并推出了“驭算”软件平台。

这种差异化技术路径一定程度上避开了主流生态的直接竞争，但也意味着极高的前期研发成本与生态建设门槛。

招股书披露的财务数据显示，燧原科技目前仍处于高投入、高亏损的商业化阶段。

2023年至2025年，公司营业收入保持增长，分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元。然而同期归属母公司股东的净亏损分别为16.65亿元、15.10亿元和11.64亿元，三年累计亏损超过43亿元。

高昂的研发支出是导致亏损的核心原因。报告期内，其研发投入分别达到12.29亿元、13.12亿元和11.35亿元，三年研发投入占营业收入的比例远超100%。

除了持续的亏损压力，燧原科技对单一客户的高度依赖是其业务基本面中的核心风险因素。腾讯不仅是燧原科技的第一大股东，合计持股20.26%，更是其第一大客户。数据显示，2025年燧原科技对腾讯的销售金额占比高达83.79%。

此外，公司的现金流和资产端也面临实际挑战。2023年至2025年，燧原科技经营活动产生的现金流量净额持续为负，三年累计净亏损超43亿元。

截至2025年末，公司的存货余额达到8.63亿元，体量已接近当年全年的营收规模；同时，应收账款坏账计提比例攀升至24.76%。这些财务指标表明，在账面营收增长的背后，公司的回款能力和资金周转正承受较大压力。

据了解，燧原科技此次IPO拟募资60亿元，主要用于第五代、第六代AI芯片的研发及产业化项目。

对燧原科技而言，拿到科创板的入场券解决了短期的资金渴求，但在愈发激烈的算力芯片市场中，如何逐步摆脱对单一关联方“输血”的依赖、改善现金流，并向市场证明其商业模式的自我造血能力，是其上市后必须直面的长期课题。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。