近期的波动反映了经济现实。

尽管你可能听说过市场泡沫正在膨胀，但美国股市实际上并未上涨。曾经炙手可热的标普500 (S&P 500) 指数数月来一直在走走停停地横盘震荡。发生了什么？今年5月，“七巨头” (Magnificent Seven) 科技股——Alphabet、亚马逊 (Amazon)、苹果 (Apple)、Meta、微软 (Microsoft)、英伟达 (Nvidia) 和特斯拉 (Tesla)——交出了多年来一直占据的市场领涨地位。接下来的几周里，包括美光 (Micron) 和博通 (Broadcom) 在内的一批半导体股票接过了接力棒，但最近它们也失去了势头。本周，科技股的剧烈拉锯波动尤为严重，一家由人工智能驱动的大型对冲基金“态势感知” (Situational Awareness) 更是出现了爆仓。

人们很容易说市场正在发狂——毕竟市场偶尔确实会如此。在人工智能革命的热情催化下，科技股已经演变成炒作和价格动能的产物。如今它们开始摇摆不定，一场恐慌性抛售似乎随时可能发生。

股价中总是充斥着非理性因素，而眼下的估值也高得令人担忧。但近期市场领头羊的变化，并不反映乌合之众的疯狂。相反，市场正试图以所能期待的最理性方式，去回答一个棘手的问题：人工智能行业的竞争格局究竟如何？或者说，在人工智能无处不在的经济体系中，竞争格局究竟是怎样的？