文丨吕行编辑丨杜海
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约1700字）
【正经社“基金战力”观察之五】
50天，两只基金，最大回撤35.95%，年化收益-93%......
这不是某个散户的血泪史，而是财通基金新晋基金经理袁泽强上任后交出的首份成绩单。
这位中科院硕士、券商研究员出身的"天才少年"，以一种近乎惨烈的方式完成了职业生涯的首秀。全网调侃的背后，是70多亿元持有人真金白银的损失，更是公募行业赛道押注、新人拔苗助长等沉疴的集中爆发。
根据iFind统计，自2026年6月11日上任至7月30日，袁泽强管理的两只产品均出现深度回撤：财通科技创新混合A下跌35.95%，财通科创主题灵活配置混合(LOF)A下跌33.43%。前者在全市场5000多只混合型基金中排名倒数第22位。
换算下来，50个自然日、约34个交易日，净值几乎以日均1%的速度下坠。按两只产品合计约73亿元的管理规模粗略估算，短短一个半月浮亏已达20多亿元。
袁泽强的履历本身并无硬伤：中国科学院大学电子与通信工程硕士，历任申万研究所助理分析师，2022年11月加入财通基金，从研究员、基金经理助理一路做到基金经理，5年证券从业年限合规达标。
正经社分析师发现，问题出在时机与仓位的双重下杀。
他接手的两只基金，前任基金经理张胤任职期间累计收益均翻倍，是财通权益条线的标杆产品。交接之时，AI光模块、半导体赛道正处于连续数月炒作后的估值高位，筹码松动迹象已现。而他非但没有降仓避险，反而将赛道押注推向极致。
二季报显示，财通科技创新混合前十大重仓股合计占比超82%，清一色集中在光通信产业链；财通科创主题则重仓印制电路板赛道。单一赛道、极致集中、零防御仓位，这样的组合在行情顺风顺水时弹性十足，一旦风向逆转，就是毫无缓冲的自由落体。
正经社分析师认为，袁泽强的"天崩开局"，表面看是新人经验不足踩中了赛道回调的时点，深层却是财通基金长期押注式赛道投资策略的必然反噬。
数据不会说谎。自6月11日市场调整以来，财通基金旗下44只股票型、混合型基金中，已有21只回撤幅度超20%，多数位居同类倒数。穿透持仓不难发现，主动权益产品集体重兵布局半导体与AI硬件赛道，几乎是全公司all in同一方向。
这种打法在2023-2025年的科技牛市中为财通赚足了眼球和规模，偏股基金管理规模一度同比大增84%。但硬币的另一面是：风格高度趋同、风控形同虚设、产品同质化严重。当赛道逻辑生变，全公司权益产品线便陷入一荣俱荣、一损俱损的被动局面。
同样值得警惕的是新人培养机制的冒进。
让一位投资管理经验仅4个月的研究员，直接接手70多亿元规模的王牌产品，且在赛道高位维持极致集中的持仓，这本身就是对持有人资金的不负责任。公募基金的受托责任，不应沦为新人练手的试验场。
人们不禁要问，行业普遍的老带新、分仓渐进、模拟盘考核等成熟机制，在规模扩张的焦虑面前是否都被轻易敷衍跳过？
正经社分析师认为，这场50天35%的净值雪崩，给所有市场参与者都上了一课。
第一，产业长期逻辑，对冲不了短期估值泡沫。AI是长期大趋势，这句话在产业层面无比正确。但落实到投资上，产业趋势不等于股价趋势，更不等于任何价位买入都能赚钱。光模块龙头两个月跌去50%，不是AI逻辑破了，而是之前涨得太多、预期打得太满。
基金经理可以有产业信仰，但不能用信仰替代估值纪律和回撤控制。
第二，极致集中是双刃剑，新人慎用。前十大重仓占比80%以上，本质上是用分散度换取高弹性。这种策略需要极强的宏观择时能力、个股定价能力和情绪感知能力，即便经历过完整牛熊的老将也未必能驾驭自如。让刚上任的新人直接沿用甚至加码极致集中策略，等于让新手司机开赛车。
第三，公募风控不能只挂在墙上。基金公司的风控体系，不应只满足于合规底线，更要对持有人负责。单一赛道持仓上限、新人基金经理仓位限制、产品风格漂移约束，这些机制的存在意义，就是在狂热期踩刹车、在下跌期托底盘。
当全公司产品集体冲向同一条拥挤赛道时，风控部门是否尽到了提示义务？
资深独立评论员曹甲清认为，眼下，全网都在调侃袁泽强"职业生涯刚开始就结束了"，但平心而论，他更像是这套激进体系推到台前的背锅人。真正该反思的，是背后那条“赛道造神-规模扩张-新人接盘-泡沫破裂”的惯性链条。
对财通基金而言，这是一次代价高昂的压力测试；对整个公募行业而言，这是又一记警钟，靠押注单一赛道博出圈、靠造神运动拉规模的老路，走不远。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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