國際金融市場近期再起波濤，震央源自於公債市場。先是全球長期公債殖利率同步大幅上升，美國30年期公債殖利率升到5.3%，來到2007年金融海嘯以來最高，日本30年期公債殖利率是27年來首次超過4%，英國30年期殖利率也來到1998年來高點，德國公債亦然。市場戲稱此為全球債市的「30年之癢」。

美國財政部長貝森特在8月19日宣布，將從9月9日起加倍買回美國長期公債，雖一度短暫壓低殖利率，但隨後卻遭市場反撲，長債殖利率又回到、甚至超過前周高點，反而引發美元貶值，黃金與比特幣這類「墮落資產」大漲等連鎖效應。於是市場人士又戲稱貝森特此舉只是一帖「OK繃」，根本止不了癢。

貝森特的新干預行動，其實並不新鮮。他宣布將每季公債買回金額至少提高一倍，估計總規模約為320億美元，且每一次操作的金額從20億提高到40億美元。財政部籌集購債資金的作法，自然是增發短期公債。由於長債殖利率比國庫券及短債殖利率低約1.5-1個百分點，因此多發短債、買回長債的操作手段，將能降低財政部的償債成本，進而縮減財政赤字，達到最終使長債殖利率下降的目標。

缺點在於短債供給增加，殖利率將上升，使長、短債的利差縮小，政策效果也將逐漸下降；再者，由於短債殖利率較為動盪，因而將使政府的財源穩定性下降。但貝森特本人是避險基金經理人出身，自認為這類短線操作只是小菜一碟；至於長期影響，一向不在他的規劃範圍之內。

一些經濟學者及金融市場觀察家將貝森特此舉比作聯準會（Fed）於2011年實施的「扭轉操作」，以及與日本央行長期實施的「殖利率曲線控管（YCC）」措施相提並論。究其目的，自然都是「壓低長期殖利率」，但從主、客觀來看，卻有些引喻失義。主觀條件方面，無論是「扭轉操作」或「殖利率控管」，執行者都是中央銀行，而美、日央行在理論上擁有無限制的「鑄幣權」，能夠大量買進長期公債。例如Fed在新冠疫情爆發之初，每月的購債額曾高達1,200億美元；日銀前總裁黑田東彥更是長期大量購債，將殖利率壓低到負數。但美國財政部一季的購債上限只有約320億美元，與美國高達32兆美元的公債市場相比，大約只有千分之一，對殖利率的影響力根本無法與Fed及日銀相提並論。

在客觀環境方面，美、日央行大舉購債的時機，都是在經濟活動嚴重疲軟，利率超低的環境下發動，而動機是以超低利率刺激資金需求，以重振經濟。但目前美國經濟在人工智慧（AI）投資熱潮的帶動下，至少還能持續成長；金融市場更因為各大超級雲端運算業者大舉發債以挹注AI基礎設施，形成與財政部搶錢的局面。公債與公司債相互排擠，結果自然是利率水準易升難降。在資金需求強過供給之下，貝森特以減少長債供給來釜底抽薪，然而效果無異於杯水車薪。

貝森特應該了解他所面臨的侷限性，因此他寄望於這項宣示能充分發揮「喊話」效應；相信以他美國財政部長之尊，自然是令出法隨，市場也會有所回應，讓他能夠不戰而屈人之兵。殊不知現在與財政部搶錢的AI巨擘，個個都擁有強勁的獲利能力，並提供高於公債的殖利率；反觀美國政府的財政，卻因為減稅措施及中東戰爭而每下愈況，導致金融市場對這些AI業者的財務信任度至少不低於美國政府，從而使貝森特這項政策的效果大打折扣。

貝森特顯然希望Fed主席華許在川普的壓力下，能夠降低利率及擴大購債，以助他一臂之力。但目前Fed的決策氛圍顯然偏向升息，而購債也違背華許一貫立場，難以對貝森特伸出援手。

美國殖利率上升的根本原因，在於中東戰爭糾結使投資人仍擔憂通膨居高，美國政府負債不斷累積，又有企業與政府搶錢，且Fed的利率政策難以捉摸等複雜因素。貝森特無法從病根上著手，反而採取病急亂投醫的作法，只會侵蝕全球投資人對美國政府的信心，使公債市場治絲益棼。